常用的涂覆资料包含无机（以氧化铝和勃姆石为代表）和有机（以PVDF和芳纶为代表）。现在涂覆资料职业出现2大趋势：

  无机穿刺强度高+单面本钱更低，占比稳定在9成。1）功能：无机涂覆透气率、拉伸及穿刺强度更好，可补偿不行轻浮+粘结性缺乏的下风；2）本钱：有机资料单吨价格10万以上，无机2万左右，考虑到有机单面用量约为无机50%，估计有机单面本钱为无机2.5倍以上。

  安全性+经济性更佳，勃姆石代替氧化铝大势所趋。勃姆石吸水率+磁性异物低，保证隔阂安全。勃姆石比重低，平等涂覆面积下可削减25%用量；硬度低，延伸涂布辊惯例运用的寿数3~4倍，归纳看经济性更佳。现在勃姆石占无机比重为40-50%，估计25年占比将达70%。

  勃姆石浸透率仍有空间+盈利好，商场忧虑的问题是空间和格式。空间：咱们估计25年全球锂电池产值2037GWh，涂覆膜占60%，无机占90%，勃姆石占无机70%，单GWh对应200吨，隔阂需求勃姆石13.5万吨。假定正极涂勃姆石占80%，单GWh用50吨，正极需求勃姆石8.1万吨。假定单价为1.8、1.6万元/吨，则25年空间37亿元，假定公司比例50%，则25年收入19亿元，比较21年猜测收入3亿元，有6倍的空间。

  格式：19年公司全球市占率36%，仅次于纳博特（37%），职业集中度高。但因为勃姆石新进入者或许增多，商场忧虑格式变差。咱们咱们都以为现阶段壹石通抢先优势较显着，比例有望稳中有升。1）独有工艺know-how：勃姆石出产专利多于同行，且公司特有外表改性环节，可增强隔阂安全性。2）产品抢先：主流产品在粒径散布、纯度、磁性异物管控上抢先。且下一代产品粒径0.1-0.3μm（粒径越小难度越高），现在同行最好水平0.2-0.4μm。

  电子资料有望成为公司第二增加极。芯片封装用高纯二氧化硅外表看与勃姆石并无强关联性，但实质上二者对磁性异物操控、描摹操控都有很高要求，而这恰好是壹石通的优势地点。壹石通是国内仅有一家具有Lowɑ二氧化硅粉体资料的量产才能的企业。凭仗世界一流的Low-α操控技能，咱们估计公司在开发项目“AI智能芯片封装用Low-α高纯金属氧化物”有望下一年放量，且因为此类产品量产企业很少，单价及毛利率将在较高水准。咱们估计壹石通21-23年完成收入4.0、7.6、11.7亿元，归母净赢利1.1、2.5、4.0亿元，同比增加135%、133%、63%。给予壹石通下一年60倍估值，目标价为81元，初次掩盖，给予“买入评级”。看到2025年，咱们估计公司赢利在9亿元，30-40X估值下，对应市值270-360亿元。

  危险提示：产能投产没有抵达预期，勃姆石价格下降超预期，电动车销量没有抵达预期，铝价上涨超预期，测算存在主观性，股价动摇危险